来源：雪球App，作者： langlang007，（https://xueqiu.com/3353485818/316598432）
点击上角 听全文 ，约12分钟
本文：2245字 | 12 分钟阅读
Q
并购重组风险大，上市公司为什么要做并购重组呢?
A:并购与创业同一难度。增量领域，企业家倾向于创业；存量领域，并购成功概率更大。
并购风险大，主要是并购失败带来的冲击。控制好财务风险，风险可控。
上市公司，并购有两类原因：一是产业原因，利用并购做强做大产业；二是财务原因，并购推动股价上涨，为股东减持创造条件。
2014年至2023年，第二个国九条的10年，国内IPO企业超过3,000家，募集资金为3万亿元。
2014年至2023年，第二个国九条的10年，上市公司再融资接近6,000次，募集资金为12万亿元。
详细数据见《数据说话之三：IPO和再融资情况》。
2024年5月31日，150亿元市值以下上市公司，有4,450家，总市值20.95万亿，总净利润2,825亿元。详见《数据说话之六：150亿市值以下上市公司情况》。
从总量上来看，IPO、再融资等内生发展方式，是否有取得较好的回报率，值得认真核算！
在高质量发展的时代，是继续采用IPO、再融资，还是推动并购，这是一个宏观选择！
一、必须依靠“并购”
什么叫“存量经济”，什么叫“高质量发展”，什么叫“改革深水区”，什么叫“攻坚战”，什么叫“内卷”……
类似的词语很多，都是在描述一个状况：
简单的、捡钱的状况过去了，仅靠胆大的时代过去了；
经过一段时期的高速发展，需求大幅增加，但供给在技术、资本加持下，以远高于需求的速度增加，于是供过于求了，过剩时代来临了；
过剩时代，除了胆大，还要心细，要科技、要管理，要精耕细作。
刘鹤总理时期，面对国有供给中的产能过剩（比如煤炭、钢铁、水泥、电解铝、铁路等等），有一项很重要的政策，叫“供给侧改革”。具体药方是“三去一降一补”：去产能、去杠杆、去库存、降成本、补短板。
在那个时代，国有企业之间开启了一场轰轰烈烈的并购重组：煤炭，中国神华；钢铁，宝钢股份；水泥，海螺水泥；电解铝，中国铝业；铁路，中国中车……同时，资本市场都相对的给予了不错的反馈；事实看来，整合后的企业，也达到了较好的业绩效果。
存量时代，我们该怎么办呢？
已有成熟的药方，我称为“市场化供给侧改革”。
去产能、去杠杆、去库存、降成本、补短板，都可以完全用上。
如何进行“市场化供给侧改革”呢？
就是以上市公司为主体、开启新一轮以产业整合、产业创新为目标的并购重组。
为什么是上市公司？两个原因：
从成功率来看，是竞争力强整合竞争力弱的。比如，国有企业供给侧改革，也是以龙头整合弱小的。在经济主体中，以现代企业标准判断，上市公司毫无疑问是竞争力强的一方。所以，虽然很多人提风险，但以上市公司为主体来整合产业，最有可能成功！
从风险承担来看，在股价上涨的背景下，上市公司并购重组归根结底是以股份作为支付手段。股份支付，从根本上分散了风险，共享了收益，对全社会的影响是最分散、最可控的。
所以，走出内卷，走出存量，必须依赖并购；要投入管理，要投入科技，必须依赖上市公司。
以上市公司为整合者、以并购为主要手段，一场浩浩荡荡的“市场化供给侧改革”必须拉开，也即将拉开。
二、并购重组，收益远大于成本
“供给侧改革”是政府主导，以行政命令为主；
“市场化供给侧改革”是上市公司主导，以市场机制为主。
以市场机制为逻辑的上市公司，必须做成本收益分析。收益、成本针对两主体，一是大股东，主要推动者；二是上市公司。
1.收益分析：
第一个观点，要建立的：对上市公司所有股东而言，市值最重要，市值包括净利润，也包括市盈率。认为利润最重要，认为有利润就会有市值，是需要探讨的认知问题。
收益，市场以真实的股价上涨来回答。市值上涨对大股东、上市公司都好。
市场一旦提及并购，就上涨，相信大部分上市公司都会做。
2.成本分析：
如果收购标的，80%以上的支付，来源于股份，你觉得成本是多少呢？
你是会按照当前20亿元、30亿元、50亿、80亿元来计算，还是以未来上涨后的60亿元、100亿元、150亿元、200亿元来计算呢？
又或者，以当前IPO条件来重新IPO，如果没有上市公司资格，股份又会是多少呢？
如果大股东、上市公司如此测算：
计算收益时，以上涨后股价测算，为什么呢？因为那时候，你确实可以市场减持；
计算成本时，以当前股价甚至以未上市来测算，为什么呢？因为没有业绩增长、没有上市，你的市值就是当前价，甚至低的很；
所以，上市公司，并购重组的收益远大于成本就很明显！
三、上市公司有产业发展需求
相较于非上市公司，上市公司优势明显。
但，与其他上市公司比，特别是相关领域上市公司比，上市公司也有危机感，上市公司产业发展需求也很明显。
做企业，如逆水行舟，不进则退；上市公司也是如此！
之前常说，IPO不是企业的终点，而是一个新的起点。说的就是这个道理。
上市公司必须要借助新的平台，干出更大的事业！
《为什么要出售控制权给上市公司？》中提出三个原因：
一是天时。存量时代的特征，这一点与上市公司并购的时代背景完全一致。
二是主观上，大股东退出需求。这一点与上市公司有产业发展需求吻合。
三是客观上，企业生产发展需要。这一点与上市公司有产业发展需求吻合。
上市公司推动并购，也是三个原因：天时、财富需求（收益大于成本）、产业发展需求。
当股市活跃，做并购重组，就能上涨。客观上，吻合了大股东财富需求，吻合主要股东财富需求，吻合中小股东财富需求。
当股市不断以股价上涨的方式，来奖励计划做并购重组、正在做并购重组、努力做并购重组的上市公司时，资本市场的并购重组就如火如荼了！
所以，与其被市场推着进入并购，不如主动融入并购！
如何主动做，请参考《一份上市公司市值管理方案》。
解决“企业进入股市”的实操疑惑，点击关注：